美生物科技IPO创纪录冷思考

累计亏损近6亿，上市募资7.7亿

美国生物科技资本市场正在释放复苏信号。近日，Parabilis Medicines公司在美股上市，以每股20美元发行3350万股普通股，募资总额约7.71亿美元，成为迄今规模最大的生物科技公司IPO。这一金额超过了Kailera Therapeutics公司今年4月创下的6.25亿美元纪录，也高于Moderna公司在2018年上市时的6.04亿美元融资规模。上市首日，Parabilis公司股价较发行价一度上涨58%，但部分投资者选择卖出兑现收益，股价随后回落。

需指出的是，资本市场重新开放的同时，投资人也变得更挑剔。与此同时，现金充裕的大型制药公司也在加快寻找外部创新资产。

15家生物医药IPO

据悉，Parabilis公司是2026年以来第15家完成IPO的欧美生物医药公司。PitchBook数据显示，截至6月上旬，2026年生物医药公司IPO募资总额已达121.1亿美元，超过2025年全年15宗IPO合计104.9亿美元，也高于2024年33宗IPO合计88.3亿美元。

Parabilis公司受到市场关注，不只是因为募资规模创下历史纪录，也因为它符合当前资本市场对“高质量标的”的筛选标准。公司核心平台Helicon用于开发稳定螺旋肽药物及抗体药物偶联物，目标是攻克过去被认为不可成药的靶点。其在研药物zolucatetide主要面向肿瘤领域，已获得FDA快速通道资格和孤儿药资格。

PitchBook高级生物科技与制药分析师Ben Zercher认为，Parabilis公司与此前快速成立、迅速融资并上市的公司不同，它经历了更长、更曲折的成长路径。公司前身FogPharma成立于2015年，经历多轮融资、估值波动、管理层更替。这在一定程度上说明，本轮IPO回暖并非概念融资的简单重演，而是资本市场对更成熟、更低风险资产的重新定价。

窗口开放竞争激烈

JPMorgan EMEA医疗健康投行业务联席主管Juha Anjala与Roy Wouters指出，生物科技IPO窗口确实已经向处于高质量发展阶段的公司重新打开，但投资人远比2020—2021年更加审慎。彼时，资本愿意同时押注多个相似靶点和相似技术方向。如今，资金更集中流向核心管线具备First-in-Class或Best-in-Class潜力的企业。

这使市场竞争更加集中，也更加残酷。Parabilis公司目前尚无收入，一季度净亏损扩大，累计亏损接近5.87亿美元，但其IPO募资、既有现金储备以及与再生元的合作预付款，预计可支持公司运营至2029年下半年。对投资人而言，亏损本身并非不能接受，关键在于研发资产是否足以支撑未来估值兑现。

同一逻辑也在并购市场上被放大。JPMorgan数据显示，2025年全球有7笔估值在50亿-150亿美元的生物医药交易。2026年尚未过半时，同一区间交易已达6笔，全年交易总额可能超过去年。Wouters表示，买方愿意支付更高首付款，是因为优质资产稀缺且竞购激烈。

两手准备灵活应变

IPO窗口打开，并不意味着所有公司都适合上市。Anjala与Wouters观察到，越来越多生物科技公司正在采取“双轨制”：一边准备IPO，一边与潜在收购方接触。部分公司已经具备上市条件，却在敲钟前被大药企买下。

市场分化正在加剧，交易审查更加严格，私募资本也更集中。现在，市场更倾向于押注少数确定性更高的公司。这意味着，行业复苏首先利好技术差异化明显、临床路径清晰、治疗领域足够广的企业。因此，当前生物科技资本市场的关键词不是全面回暖，而是选择性复苏。IPO、并购、授权和战略合作构成新的融资与退出生态。

（信息来源：医药经济报）